小鹏“招股书”中的暗流与曙光

小鹏汽车本次发布的“招股书”背后，仍有许多细节需要深入探究，而这往往蕴藏着其上市前夕的暗流与曙光。

“我已操盘过百亿美元级公司，我希望再操盘一家千亿美元级公司。”这是李想曾经的梦想，随着大约十天前位于纳斯达克专属他的第二次钟声响起，其变得并非遥不可及。而此刻，小鹏汽车创始人何小鹏也在无限接近拥有第一家上市公司的日子。

因为就在北京时间8月8日凌晨2点40分，小鹏汽车正式向美国证监会提交IPO文件，拟于纽交所上市，股票代码为“XPEV”，承销商包括美银证券、瑞信、摩根大通等。由此看来，继蔚来、理想之后，小鹏汽车即将成为第三家位于美股成功上市的新势力车企。

年初之时，美团网总裁王兴曾做出预言，“未来的新势力造车将会只剩三家——蔚来、小鹏、理想。”就现状来看，无论从交付层面、产品层面还是资本层面，三位头部梯队成员与后者的差距仍在不断扩大，“美股”将会成为等待它们的全新战场。

至于小鹏汽车，在本次发布的“招股书”背后，仍有许多细节需要深入探究，而这往往蕴藏着其上市前夕的暗流与曙光。

暗流之下，实为波涛

相比蔚来突出服务体系、用户至上，理想利用增程式主打无里程焦虑，首先需要阐述的是小鹏汽车是一家掌握从设计、研发到制造全产业环节的智能汽车公司。其也是造车新势力中唯一一家同时研发两大平台，并基于此开发出SUV、轿车两种车型的公司。同时，后者还是国内造车新势力中第一家自主研发出自动驾驶软件（硬件基于英伟达Xavier，Xavier支持L3级别自动驾驶），并将其商业化应用的公司。

基于此背景，本次招股书中可以称作“暗流”的板块主要有两点。其一，与理想首次发布招股书时相同，小鹏汽车此次IPO发行价区间和发行股份数未定，融资额暂时不确定，招股书所列1亿美元仅是例行披露的占位符，并不代表本次IPO实际融资额。

其二，不可否认当下的小鹏汽车确实仍处在亏损阶段。根据招股书显示，从2018年至今年Q2季度，小鹏汽车累计亏损已达到58.87亿元。具体为2018年净亏损13.99亿元，2019年净亏损36.92亿元，今年上半年净亏损7.96亿元。但是仔细观察不难发现，其去年研发投入为20.7亿元，而今年上半年在亏损大幅度减少下，研发投入依旧达到6.3亿元。因此，足以看出对于技术层面的追求成为了亏损的主要原因。

至于小鹏汽车2020年上半年收入10.03亿人民币，相比去年同期的12.31亿有所下滑，主要还是因为首款量产车型小鹏G3在2018年全年及19年Q1季度订单集中到2019年Q2季度交付，该季度G3销量为6,723辆，导致基数较高，并且2020年上半年的汽车行业整体大盘受到新冠疫情的负面影响。

而在解释清楚根本原因后，便可发现自2018年11月开始生产G3开始，截至今年7月31日，已累计交付新车18,741辆，并成为2019年中国电动SUV畅销前三。从今年5月起，小鹏开始交付旗下第二款车型P7，截至今年7月31日，已交付新车1,966辆，预计未来P7也将成为该品牌的“销量担当”。

同时，作为保证销量的基础，线下营销渠道层面，小鹏汽车在全国已经开设实体销售店和服务中心共计147个，覆盖全国52个城市，并且绝大部分销售店都位于一线和二线城市的购物中心。至于人员层面，据悉小鹏在中国、美国共有3676名员工，他们分别来自科技、汽车、互联网、金融等行业，其中研发人员占比为43%。在所有的研发人员中，汽车设计和工程、自动驾驶、智能操作系统研究人员的比例分别为66%、17%、17%。

此外，根据市场研究机构IHS Markit 的分析报告显示，2019年中国的中端电动汽车销量占到国内全年电动汽车销量的47%，并将在2025年达到180万辆的规模，仍将成为中国电动汽车乘用车领域最大的市场。

反观小鹏汽车目前在售的两款车型，小鹏G3指导价位于15-20万元之间，小鹏P7指导价位于22.9万-35万元之间，刚好契合中高端智能电动车的定位，所以仍有巨大空间再次实现“量变”。

最后，或许很多人都对小鹏汽车此刻赴美IPO是否为恰当时间节点存在疑问。而根据雪球发布的2020半程中概股数据报告显示，今年上半年，赴美IPO中国企业共计20家，较去年同期增长17.6%；从首发募资总额来看，20家企业总计筹资27.25亿，相比去年同期有所回升，涨逾52.4%。

并且不要忘记，特斯拉通过超2700亿美元的车企全球第一市值，已向资本市场证明智能电动汽车已然成为未来发展最为坚定不移的方向之一，蔚来、理想位于美股的较好表现，同样在向外界不断传递积极信号，因此“小鹏赴美，正当其时”。

曙光犹在，前景可期

如果说暗流下的波涛已经帮助小鹏在这2020新势力洗牌元年中脱颖而出，之后走在了赴美IPO的道路上，那么其手中握有的“筹码”可不仅如此。从招股书中看到，截止今年Q2季度，小鹏汽车共持有现金类资产合计21.183亿。

同时，其刚刚在7月、8月分别完成C+、C++轮融资，融资累计金额超9.47亿美元，出资方除阿里巴巴集团与卡塔尔主权基金之外，阿联酋阿布扎比Mubadala风险投资基金也参与了C++轮4亿美元的投资，而这9.47亿美元据悉也将成为支持公司一直到盈利转正所需的资本。

IPO前，小鹏汽车预计合计持有现金类资产超85亿人民币。作为对比，理想汽车上市前夕这一数字为“37亿元”。除了充沛的现金流外，据公开资料显示，小鹏汽车创立至今已经历11轮融资，投资者还包括IDG 资本、晨兴资本、中金资本等强势资本。

股东层面，小鹏汽车联合创始人、董事长及首席执行官何小鹏持股比例为31.6%；小鹏汽车联合创始人、董事及总裁夏珩持股比例为4.9%，副董事长兼总裁顾宏地持股比例为2.8%，小鹏汽车联合创始人、董事及高级副总裁何涛持股比例为1.6%，所有高管和董事总持股比例为40.9%。而阿里持股14.4%为最大外部股东，其他股东还包括小米、高瓴资本、红杉、GGV纪源资本、卡塔尔投资局等。

由此看来，小鹏汽车已然获得众多资本的青睐，并拥有较为充裕的现金流，保证下一阶段的发展。不过其最大的“筹码”或许还集中在自主设计、开发的自动驾驶技术、智能语音车载系统以及动力系统和电子电气架构身上，而三者也在慢慢成为这家新势力车企的差异化“标签”。

自动驾驶方面。小鹏汽车的战略与其它车厂不同，是“由下向上”从底层搭建开始自主研发了L2自动驾驶技术，积累了大量经验和数据，并且在2021年初将达到L3能力。同时，作为全球唯一一家披露自动驾驶使用率的车厂，小鹏汽车目前在国内已经完成了2510万公里的路测信息收集，随着产品不断迭代，小鹏当前拥有最熟悉国内本土化道路的自动驾驶技术。

而在今年4月，小鹏P7正式上市。该车型硬件层面已经可实现L3自动驾驶，搭载公司自研自动驾驶软件Xpilot以及英伟达Xavier自动驾驶芯片，成为全球首款搭载英伟达Xavier自动驾驶控制器产品的汽车，运算能力较同行的Mobileye Q4高出10倍以上。

优势更大的是，通过整车OTA升级可以使自动驾驶功能在现有基础上更加丰富。例如，目前小鹏P7已具备搭载Xpilot 3.0系统的硬件体系，可实现高速领航、全自动泊车、城市拥挤路段辅助驾驶等功能。按照未来规划化，小鹏汽车将于2021年实现Xpilot 3.5，2023年实现Xpilot 4.0，届时将拥有面向城市路况的自动辅助驾驶功能。

随之而来还有技术创新带来的商业模式突破。众所周知，智能电动车的普及愈发让用户认识到软件的重要性。而为了获得更多功能，对软件进行付费，这一模式也在逐渐被消费者认可。以P7为例，目前超过50%的车主选择了Xpilot 3.0配置。相比之下，特斯拉FSD选装率全球25%左右。

另外，今年6月，小鹏进行优质音乐的OTA升级，第一次在车载系统上对内容进行收费。P7目前支持游戏、视频下载，代表未来小鹏在内容场景上有很丰富的收入机会。

智能车载系统方面，相信每一个亲自试驾过P7的人，都会对这套被命名为“Xmart OS”的车机给予大大的好评。无论采用扁平化页面的操作便利性、逻辑性，还是语音交互时的准确与直接，都给予使用者较为舒适的体验感。据悉，小鹏Xmart OS车载智能系统融合了AI语音助手、车载导航、智能钥匙、智能推荐、远程控制等服务。并为它专门开发了独立的 APP STORE 车载生态系统，使其可以像智能手机一样拥有开放的生态环境并下载软件。

电子电气架构层面，我们更愿将其称为纯电平台。特斯拉发展至今获得如此强势的市场地位，与其平台的先进性关系密切。反观小鹏，其针对智能电动车特性建立SEPA平台，具有模块化、轻量化、可变带宽大、空间利用率高等特点。而在自动驾驶、感知、运算、规划、控制等领域，均为小鹏汽车自主研发，从而形成一套完整的电子电气架构。

有了上述平台的支持，小鹏汽车目前拥有两款上市车型，两个柔性平台，也是造车新势力中唯一一家同时研发两大平台的车企，并基于此开发出SUV、轿车两种车型公司。未来，在A+B两个平台的底盘架构上，具备持续每年推出多车型新产品的能力，能够真正有效控制成本。双平台打造的差异化营销策略，足以覆盖全范围的消费者需求。

此外，小鹏汽车的肇庆工厂生产资质最终尘埃落定，由此也补足了小鹏汽车从智能汽车研发到制造，再到销售运营以及售后服务保障全链条的完整性，使其成为造车新势力中为数不多拥有生产资质、自建工厂制造生产的企业。

最后，则是补能体系的搭建。几天之前，理想汽车创始人李想曾在朋友圈表示，特斯拉、蔚来的销量攀升很大程度上也与二者自建超充站、换电站关系密切。而小鹏作为国内为数不多拥有自营自建超充站的造车企业，目前已经在运营的站点为114家，平均每站7个超充桩。车载导航系统中集成了覆盖全国的20万第三方充电桩，令用户可使用到更加广泛的充电网络。并有超过60%的车主安装了私人充电桩，也从侧面体现其用户群体质量的优异。

总之，有了上述一系列筹码的加持，即将开启赴美之旅的小鹏汽车好似已经提前看到了胜利的曙光，对于未知的前景充满期待。至于曾经说过“造车很花钱，但没想到会这么花钱”的何小鹏，或许正在愈发接近他那触手可及的“造车梦”。现在，唯一存疑的将是这家新势力正式IPO后市值能否超越蔚来、理想，再次创下新高？