财报前瞻 | 蔚来有望公布最强财报，回调后能否布局？

蔚来将在3月1日（本周一）美股盘后公布2020Q4财报。对于本次财报，主要背景、关注点如下：

1）基于Q4创纪录交付表现，蔚来将报告上市以来最强业绩；

2）旗舰ES8有望助力蔚来毛利率赶超理想，成为潜在关键预期差之一；

3）市场层面，美债利率上行杀成长股估值，近期新能源车板块情绪性炒作退温。

在交付量已知情况下，蔚来Q4取得强劲业绩其实是明牌，华尔街也一致看好蔚来将继续缩减季度亏损。上述背景下，相信当前股价也已经部分兑现这一预期。

此外在大幅近期回调后，这次财报能否再次给出超预期亮点？我们认为江淮蔚来第二工厂建设进度、海外市场扩张计划将是2大关键方向，这也将是蔚来2021年发展主战略，建议关注财报中相关信息。

一、2020Q4交付17353台，蔚来将给出上市后最强业绩？

2020年第四季度，蔚来交付表现延续强势，共计交付17353台汽车，同比增长111%，刷新季度交付新高，同时也超出管理层之前16500-17000台指引上限。

2020年12月蔚来交付7007台，产能顺利爬坡至7000台/月：

针对蔚来的销情分析，机构调研显示2020年底蔚来交付周期约6-8周，交付稳步增长、充沛订单带来成长高确定性（截止2021年2月，蔚来交付周期约5-6周）。

从交付表现看，蔚来继续在3家新势力中保持领先：

二、ES8有望助力毛利率赶超理想，关注第二工厂、进军海外计划

由于交付量创纪录，蔚来这次财报有望报告上市以来最强业绩。

在三季度电话会上，CEO李斌对第四季度部分指引如下：

1）2020Q4交付16500-17000台汽车，同比增长100.6%-106.7%；

2）2020Q4营收介于62.6亿-64.4亿，同比增长119.7%-126.0%，；

3）全年可实现正经营现金流；

4）2021年1月产能将提升到每月7500台；

5）2021后半年将进入欧洲市场。

除营收、现金流等指标，我们认为更应该重点关注毛利率指标，考虑旗舰ES8交付量持续攀升，2020Q4蔚来盈利能力或许有超预期提升。

2020Q4蔚来旗舰ES8交付量占比维持28%的高位（2020Q1-2020Q4分别为5%、22%、28.9%和28.1%），同时产销规模由2020Q3的1.2万台攀升至1.7万台，规模效应有望继续推送蔚来毛利率。

成本控制、盈利能力一直是理想汽车强项，但因为供应商一次性回扣减少，其第四季度毛利率环比出现下降。所以一增一减，蔚来Q4毛利率或可能赶超理想，成为潜在关键预期差之一。

目前彭博一致预期，蔚来第四季度整体毛利率为16.1%：

由于旗舰ES8销量占比远高于2019年同期的17%，机构预计2020Q4营收增速将高于交付增速的111%：

盈利预测

根据彭博一直预期，2020Q4蔚来营收约66.37亿元，同比+133%；GAAP净亏损8.48亿元，同比缩减70.7%。

目前有15位分析师给予蔚来「买入」评级，6位分析师建议持有，一致目标价65.7美元，当前价格45.78美元。

关于毛利率指标，2021年江淮蔚来第二工厂建设、进军海外规划，以及ET7量产进度，蔚来能否再给市场带来惊喜，让我们一起关注下今晚盘后财报和电话会！